事项：今年以来，煤炭资产整合有提速之势：4 月，焦煤集团通告拟以吸收合并方法对山煤集团举行重组;7 月，兖矿集团与山东能源集团妄想战略重组，我们对此举行如下点评：
煤炭国改重点或在资源重组整合，周全提高供应系统质量。2017 年底，发改委宣布《关于进一步推进煤炭企业吞并重组转型升级意见》，提着力争到2020 年底在天下形成若干具有较强国际竞争力的亿吨级特大煤炭集团。今年6 月30 日，中央周全深化刷新委员会第十四次聚会审议通过《国企刷新三年行动计划(2020-2022 年)》，指出以后3 年是国企刷新要害阶段，要推进国有经济结构优化和结构调解，增强国有经济竞争力等。我们以为，在三年行动计划的顶层设计和以煤炭央企(神华和中煤)以及山西、山东为代表的地方国企刷新快速推进发动下，其余主产地或也将跟进。我们以为，煤炭行业吞并重组或围绕强强团结(山能与兖矿重组)、煤电联营(神华与国电合并)、专业化重组(非煤主业央企煤炭资产划拨、山西各专业化板块重组)三条主线推进。未来行业集中度及企业竞争力有望一连提升。
河北、河南和安徽三省煤炭集团及上市煤企产能梳理。我们统计：
(1)河北：阻止2018 年底，冀中能源集团拥有产能6247 万吨，2019 年尾其上市公司冀中能源拥有产能3420 万吨，占比55%。阻止2019 年3 月尾，开滦集团拥有产能3320 万吨，2019 年尾其上市公司开滦股份拥有产能810 万吨，占比24%。
(2)河南：阻止2019 年9 月尾，河南能源集团拥有产能8016 万吨，2019 年尾上市公司大有能源拥有产能1585 万吨，占比20%。阻止2019 年底，平煤神马集团拥有产能3642 万吨，其中上市公司平煤股份拥有产能3077 万吨，占比84%。2018 年，郑煤集团煤炭产量1121 万吨，其中上市公司郑州煤电产量812万吨，占比72%。(3)安徽：阻止2018 年底，淮南矿业集团拥有产能5610万吨，旗下无上市煤企。阻止2019 年底，淮北矿业集团拥有产能3391 万吨，其中上市公司淮北矿业拥有产能3255 万吨，占比96%。阻止2020 年3 月尾，皖北煤电集团拥有产能2195 万吨，2019 年尾上市公司恒源煤电拥有产能1095万吨，占比50%。
行业集中度提升可期，有助于维持煤价稳固，提升行业估值水平。我们以为：
若未来央企及主产地煤炭国企完成资源重组整合，叠加行业去产能的一连推进，行业将从已往“多小散乱”的竞争名堂到形成具有一定区域性的寡占市场名堂。
同时，资源整合后带来的行业集中度提升有利于增强国家宏观调控的能力和有用性，团结长协定价机制和煤价合理区间运行机制，有利于维持煤价稳固，叠加煤企作为上游原质料企业相对自力的本钱管控能力，煤企盈利有望坚持相对稳固，从而提升煤炭企业的估值水平。
投资建议：我们以为，煤炭资产重组整合利好资产注入潜力有望跃升的公司：兖州煤业、平煤股份、淮北矿业、西山煤电、冀中能源、中煤能源等，以及转型公司山煤国际。同时现在需求进入消耗旺季，叠加内蒙反腐及陕西安检影响，行业供需名堂边际改善，建议关注高分红龙头公司估值修复时机：中国神华、陕西煤业、露天煤业。
危害提醒：国企刷新缺乏预期，下游需求大幅下滑，入口煤限制政策执行低于预期。
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